核心觀(guān)點(diǎn)
❒.焦煤焦炭在10月份整體偏弱運行，十一長(cháng)假之后，市場(chǎng)對鋼材看漲的情緒落空后，整個(gè)黑色系弱勢運行，由于節后焦化廠(chǎng)開(kāi)工恢復速度快于鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率，焦炭供求略顯寬松，焦炭成為整個(gè)黑色系中最為弱勢的品種
❒.從目前的情況來(lái)看，焦炭提降50元/噸后利潤受到嚴重壓縮，進(jìn)而開(kāi)始打壓原料端焦煤價(jià)格，隨著(zhù)采暖季的來(lái)臨，焦化廠(chǎng)開(kāi)工率將逐漸降低，在供需偏寬松的情況下焦煤價(jià)格將持續走弱，后期建議關(guān)注焦企的利潤情況，以及進(jìn)入采暖季后煤礦的安全檢查力度。
❒.面對焦炭需求不振，市場(chǎng)寄希望于年底的焦化行業(yè)去產(chǎn)能情況，但從目前來(lái)看去產(chǎn)能形勢仍不明朗。
一、行情回顧
焦煤焦炭在10月份整體偏弱運行，十一長(cháng)假之后，市場(chǎng)對鋼材看漲的情緒落空后，整個(gè)黑色系弱勢運行，由于節后焦化廠(chǎng)開(kāi)工恢復速度快于鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率，焦炭供求略顯寬松，焦炭成為整個(gè)黑色系中最為弱勢的品種，焦炭主力合約2001從節后開(kāi)盤(pán)的1890元/噸跌至1732元/噸，焦煤主力合約2001節后高開(kāi)低走，從1270元/噸跌至1205元/噸，10月22日受宏觀(guān)消息面的影響，焦煤焦炭開(kāi)始略有反彈，整體來(lái)看十月份焦煤焦炭整體偏弱運行，但焦煤行情相對焦炭較為樂(lè )觀(guān)。
現貨方面，十一長(cháng)假之后，鋼材市場(chǎng)與預期相反，開(kāi)始“跌跌不休”，進(jìn)而影響焦炭?jì)r(jià)格的提漲100元/噸也未能落地，受悲觀(guān)情緒的影響，反而對焦炭?jì)r(jià)格的提降50元/噸快速落地，但落地后成交情況并未好轉，市場(chǎng)進(jìn)入僵持階段。而焦炭?jì)r(jià)格下跌50元/噸后，焦企利潤受到壓縮，轉而開(kāi)始打壓原料端焦煤的價(jià)格，因此十月份焦煤焦炭均弱勢運行。
二、焦煤基本面情況
1、原煤供給基本平穩，進(jìn)口煤政策不明朗
國慶節后，前期因環(huán)保監察停工的各地煤礦也逐漸復產(chǎn)。國家統計局數據顯示，2019年1-9月份，全國原煤產(chǎn)量為273645.2萬(wàn)噸，累計同比增長(cháng)4.5%，其中9月份全國原煤產(chǎn)量為32414.1.0萬(wàn)噸，同比增長(cháng)4.4%，月環(huán)比增速降低0.6個(gè)百分點(diǎn)。9月份原煤產(chǎn)量有所下降的原因可能是，10月初的國慶環(huán)保安監趨嚴導致部分煤礦停工，截至目前，大部分煤礦已經(jīng)全部復工，預計10月份原煤產(chǎn)量增速會(huì )有所回升，原煤供應穩定。分地區來(lái)看，9月份內蒙古原煤產(chǎn)量為8380.8萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.4%；山西原煤產(chǎn)量為8182.0萬(wàn)噸，同比增長(cháng)5.3%；陜西原煤產(chǎn)量為6547.2萬(wàn)噸，同比增長(cháng)11.7%。目前來(lái)看，焦煤整體供應情況略微寬松。
進(jìn)口煤方面，海關(guān)總署數據顯示，2019年8月，中國焦煤進(jìn)口量為906.71萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(cháng)17.03%，其中從澳大利亞進(jìn)口焦煤449.42萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)13.6%；從蒙古進(jìn)口焦煤373.51萬(wàn)噸，同比增長(cháng)45%。8月份進(jìn)口煤總量有一定程度增長(cháng)，國際焦煤需求疲軟，澳煤到港量增加，疊加近期港口通關(guān)限制，導致港口焦煤庫存進(jìn)一步累積。截至10月25日，焦煤港口庫存為766萬(wàn)噸，周環(huán)比增加10.5萬(wàn)噸。按照2018年年進(jìn)口煤全年平控預估，10~12月剩余進(jìn)口額度僅3000萬(wàn)噸，如果嚴格按照進(jìn)口平控政策額度，月均僅約1000萬(wàn)噸。預計后期進(jìn)口煤數量會(huì )有所回落，將略緩解國內焦煤庫存壓力。目前焦煤整體供應穩定，由于下游焦企需求有所減弱，整個(gè)10月份焦煤價(jià)格呈下跌態(tài)勢，現長(cháng)治低硫瘦主焦下調20元/噸報1380元/噸，安澤地區低硫主焦報價(jià)1480元/噸，10月以來(lái)累計下調60元/噸。
2、焦企開(kāi)工有所回落，后期焦煤需求或減弱
十一長(cháng)假后，焦企復工較快，焦化廠(chǎng)開(kāi)工率迅速恢復到國慶節前的開(kāi)工水平，但隨著(zhù)北方天氣逐漸轉冷，河北、山西、山東等地區環(huán)保限產(chǎn)趨嚴，近期焦化廠(chǎng)開(kāi)工率有所回落。據Mysteel數據顯示，截至10月25日全國100家獨立焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率為76.99%，周環(huán)比下降1.02%，其中華北地區的產(chǎn)能利用率為69.52%，環(huán)比下降2.06%。隨著(zhù)焦企開(kāi)工率的小幅回落疊加整個(gè)黑色市場(chǎng)情緒略顯悲觀(guān)，焦企對焦炭的采購以按需為主，截至10月25日，鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)的焦炭總庫存為1698.33萬(wàn)噸，周環(huán)比增加33.95萬(wàn)噸。其中，100家獨立焦化廠(chǎng)焦煤總庫存為812.21萬(wàn)噸，周環(huán)比增加10.97萬(wàn)噸；110家樣本鋼廠(chǎng)焦煤總庫存為886.12萬(wàn)噸，周環(huán)比31.98萬(wàn)噸。從目前的情況來(lái)看，焦炭提降50元/噸后利潤受到嚴重壓縮，進(jìn)而開(kāi)始打壓原料端焦煤價(jià)格，隨著(zhù)采暖季的來(lái)臨，焦化廠(chǎng)開(kāi)工率將逐漸降低，在供需偏寬松的情況下焦煤價(jià)格將持續走弱，后期建議關(guān)注焦企的利潤情況，以及進(jìn)入采暖季后煤礦的安全檢查力度。
三、焦炭基本面情況
1.焦炭產(chǎn)量相對平穩，進(jìn)出口情況值得關(guān)注
今年焦化廠(chǎng)開(kāi)工率始終維持高位，為營(yíng)造“國慶藍”部分焦企從9月中下旬開(kāi)始限產(chǎn)停工，但國慶節剛過(guò)，焦企迅速開(kāi)工，國慶假期后的第一周焦企開(kāi)工率便達到限產(chǎn)前水平。數據顯示，2019年1-9月，全國焦炭總產(chǎn)量為35435.6萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.3%，較8月份增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。9月份全國焦炭產(chǎn)量為3922萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.2%。其中，9月份，山西焦炭產(chǎn)量為800.2萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.6%；河北焦炭產(chǎn)量為398萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.6%；山東焦炭產(chǎn)量為413.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)28.7%；陜西焦炭產(chǎn)量為425.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)35.7%；內蒙古產(chǎn)量為318.2萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.4%。9月份焦炭產(chǎn)量增速回落的原因是9月中下旬華北地區的環(huán)保限產(chǎn)，隨著(zhù)采暖季的來(lái)臨，環(huán)保限產(chǎn)的政策將逐漸趨嚴，疊加鋼材淡季來(lái)臨，預計后期焦炭產(chǎn)量會(huì )有所減弱，建議后期密切關(guān)注各地區環(huán)保限產(chǎn)政策的頒布和執行情況。
另外值得關(guān)注的一點(diǎn)是，往年的我國基本屬于焦炭?jì)舫隹趪瑢固康倪M(jìn)口量微乎其微，但今年焦炭的情況出現了微妙變化，首先是焦炭出口量自今年初開(kāi)始出現了明顯的持續下滑，1-9月焦炭累計出口為516萬(wàn)噸，較2018年同期下降了25.54%。再是今年下半年開(kāi)始出現了幾批來(lái)自澳大利亞、蒙古、日本的進(jìn)口貨源，1-8月焦炭累計金樓18.21萬(wàn)噸，較2018年同期增長(cháng)了358.69%。雖然焦炭的進(jìn)口數量仍是少量，但這種現象卻說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題：一是目前國際市場(chǎng)焦炭需求不樂(lè )觀(guān)；二是中國焦炭?jì)r(jià)格處于相對高位，國際上存在向中國輸送過(guò)剩焦炭的價(jià)差。伴隨著(zhù)全球經(jīng)濟周期性低迷的持續，我國焦炭進(jìn)出口情況的逆轉或將長(cháng)期存在。
2.焦企庫存開(kāi)始累積，鋼廠(chǎng)及港口庫存仍在高位
10月初，焦企的焦炭庫存延續前兩個(gè)月的低位狀態(tài)，焦企對焦炭進(jìn)行100元/噸的提漲，但因假期后焦企開(kāi)工率復產(chǎn)速度高于鋼廠(chǎng)，并且華北地區因秋冬季大氣污染管控方案的頒布，高爐開(kāi)工率不及焦爐開(kāi)工率，焦企庫存開(kāi)始累積。截至10月25日，國內100家獨立焦化廠(chǎng)焦炭庫存為51.5萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.3萬(wàn)噸。隨著(zhù)焦企庫存的累計，10月初焦企對焦炭的提漲未能落地，因為鋼廠(chǎng)和港口焦炭的高庫存，反而是鋼廠(chǎng)對焦炭的提降50元/噸快速落地。數據顯示，截至10月25日，國內110家樣本鋼廠(chǎng)的焦炭庫存為457.12萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.31萬(wàn)噸。目前鋼廠(chǎng)庫存中高位，對焦炭以消耗庫存為主，后期隨著(zhù)采暖季的來(lái)臨，下游鋼材市場(chǎng)也將轉入淡季，因此鋼廠(chǎng)對焦炭需求有主見(jiàn)減弱趨勢。而港口庫存方面，目前焦炭港口庫存仍是近幾年的高點(diǎn)，截至10月25日，四港口總庫存為444.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.2萬(wàn)噸。其中，天津港焦炭庫存為36萬(wàn)噸，連云港焦炭庫存為8.5萬(wàn)噸，日照港焦炭庫存為159.3萬(wàn)噸，青島港焦炭庫存為241萬(wàn)噸。整體來(lái)看，目前焦炭庫存處于中高位，供給相對較為寬松，11月份采暖季來(lái)臨之后，焦炭需求將明顯減弱，建議密切關(guān)注各環(huán)節庫存情況。
3.下游需求持續疲軟，后期去產(chǎn)能有變數
受房地產(chǎn)行業(yè)低迷的影響，今年鋼材市場(chǎng)旺季表現不及預期，生鐵產(chǎn)量也有所下滑，數據顯示，2019年1-9月全國生鐵產(chǎn)量為61202.8萬(wàn)噸，累計同比增加6.3%，增速下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，9月份全國生鐵產(chǎn)量為6730.6萬(wàn)噸，月環(huán)比下降386.8萬(wàn)噸，增速下滑5個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入10月以后，北方天氣污染嚴重，10月16日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《京津冀及周邊地區2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案》，隨后河北、山西、山東、江蘇和安徽等地區陸續發(fā)布環(huán)保限產(chǎn)方案，全國鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率持續下滑，數據顯示，截至10月25日，全國高爐開(kāi)工率為63.54%，周環(huán)比持平，其中河北唐山地區高爐開(kāi)工率為59.42%，周環(huán)比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)。目前鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率略低，對焦炭的采購積極性減弱，甚至部分鋼廠(chǎng)已停止采購。采暖季即將來(lái)臨，短期內預計下游需求持續疲軟。
面對焦炭需求不振，市場(chǎng)寄希望于年底的焦化行業(yè)去產(chǎn)能情況，但從目前來(lái)看去產(chǎn)能形勢仍不明朗。原本市場(chǎng)對焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能的預估是有凈減少的，但之前山西省發(fā)布的焦化行業(yè)去產(chǎn)能文件中表示，山西省總產(chǎn)能壓減至14768萬(wàn)噸以?xún)龋⒃诖嘶A上保持建成產(chǎn)能只減不增。目前山西總產(chǎn)能預估值在13800萬(wàn)噸左右，實(shí)際已經(jīng)低于目標值，因此去產(chǎn)能對山西焦炭產(chǎn)量影響有限。再有山東省煤炭消費壓減工作總體方案中要求壓減焦化產(chǎn)能1031萬(wàn)噸，本計劃2019年關(guān)停的幾家焦化企業(yè)又傳聞停產(chǎn)日期不確定。因此，寄希望于年底的去產(chǎn)能恐又生變數，如果各省焦化去產(chǎn)能存在延期的可能性，那么今年焦化產(chǎn)能減少可能成為泡影。
四、后市展望
焦煤方面，10月初鋼廠(chǎng)對焦炭提降50元/噸落地后，焦企利潤受到嚴重壓縮，焦企轉而向供需逐漸寬松的原料端焦煤壓價(jià)，整個(gè)10月份焦煤各品種均下跌30~60元/噸。另外，國際焦煤需求疲軟，澳煤到港量增加，疊加近期港口通關(guān)限制，導致港口焦煤庫存進(jìn)一步累積。11月份取暖季來(lái)臨之后，各地區的環(huán)保限產(chǎn)政策將逐漸趨嚴，鋼企焦企開(kāi)工也將受到限制，屆時(shí)焦化廠(chǎng)對焦煤需求或將進(jìn)一步減少，焦煤價(jià)格或將受到高庫存壓制。需要注意的是，目前進(jìn)口煤額度所剩不多，如果后期港口停止報關(guān)，這將對國內焦煤的高庫存有一定的緩解。
焦炭方面，總體來(lái)看，焦炭目前供給略顯寬松，下游需求的疲軟疊加鋼廠(chǎng)和港口的高庫存，使得焦炭承受較大的壓力，而焦化廠(chǎng)的高開(kāi)工和秋冬季的環(huán)保限產(chǎn)又使焦炭雪上加霜。隨著(zhù)取暖季的到來(lái)，鋼廠(chǎng)限產(chǎn)將繼續趨嚴，彼時(shí)對焦炭的需求將繼續減弱，如果年底的去產(chǎn)能執行力度不及預期，那么后期焦炭?jì)r(jià)格將很難繼續反彈，但焦企利潤已嚴重被壓縮，后期繼續大跌的概率也不大，預計11月份焦炭震蕩偏弱運行概率較大。建議關(guān)注后期采暖季限產(chǎn)對焦炭供需兩端的影響。
