招商證券：建筑、鋼鐵可能不是短期、而是中期的估值提升機會(huì )

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研報稱(chēng)，以鋼鐵、建筑為代表的周期行業(yè)可能正在迎來(lái)供給、需求端的“兩個(gè)紅利”，前者有望實(shí)質(zhì)改善經(jīng)營(yíng)狀況，后者有望抬升估值水平，建議對他們積極樂(lè )觀(guān)起來(lái)。具體來(lái)說(shuō)，鋼鐵行業(yè)存在較好的價(jià)格彈性；建筑方面，之前估值大幅下挫的地產(chǎn)相關(guān)子行業(yè)有望隨著(zhù)適度寬松而迎來(lái)超預期的估值修復。此外，按照減碳規模從大到小分別是綠色能源建設、重污染工業(yè)治理、建筑光伏一體化、草原碳匯與森林碳匯以及建筑熱泵。涉足這些領(lǐng)域的公司可能在信貸脈沖下資產(chǎn)價(jià)格得到提升。總之，建筑行業(yè)和雙碳目標的實(shí)現關(guān)系密切，維持“推薦”評級。再次建議投資者重視以鋼鐵、建筑為代表的周期投資機會(huì )，這可能不是短期、而是中期的投資機會(huì )。

從供給端角度，9月中旬以來(lái)的周期估值下挫是緣于“缺煤限電”得到緩解之后的成本垮塌，隨著(zhù)煤炭期貨價(jià)格大幅下跌，周期行業(yè)的二級市場(chǎng)估值失去了錨；截至11月下旬，跟蹤模型顯示，按照期貨主力合約價(jià)格測算，2022年1季度的螺紋鋼、熱軋卷板等品種噸凈利為0，甚至個(gè)別品種達到了-200元/噸，這顯然過(guò)度悲觀(guān)，是情緒的宣泄，料不能持久；螺紋鋼現貨4800元左右，而期貨主力合約價(jià)格僅4000元左右，情緒之差，可見(jiàn)一斑。

從需求的角度，上半年我國粗鋼產(chǎn)量增速達到11.8%，而前十個(gè)月粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)開(kāi)始負增長(cháng)，需求之差，也可見(jiàn)一斑，這種斜率的需求下挫，近年罕見(jiàn)、料不能持續；同時(shí)，近年來(lái)打壓地產(chǎn)、規范地方政府隱性債務(wù)已經(jīng)起到了很好的效果，因此繼續保持之前的高壓政策沒(méi)有太大的充分必要性，一系列的寬松政策可能正在路上；同時(shí)，確實(shí)也看到了部分寬松政策的出臺，比如央行的綠色減碳信貸支持，地產(chǎn)政策可能還會(huì )在堅持“房住不炒”總基調下進(jìn)行政策微調。總之，我國可能會(huì )迎來(lái)中期的寬松周期和地產(chǎn)周期，這有望帶動(dòng)鋼鐵、建筑等周期行業(yè)的中期估值提升。