鋼鐵、建材：鋼鐵、建材供需雙弱 待疫情消退需求回補

行業(yè)近況

　　4 月18 日，統計局公布2022 年3 月鋼鐵、建材產(chǎn)量數據：粗鋼產(chǎn)量0.88億噸，同比-6.4%；水泥產(chǎn)量1.87 億噸，同比-5.6%；平板玻璃產(chǎn)量0.87億重量箱，同比+2.2%。1-3 月全國固定資產(chǎn)投資(不含農戶(hù))同比+9.3%，基礎設施投資同比+8.5%。

　　評論

　　水泥：需求有所修復但仍弱，價(jià)格整體平穩。3 月水泥產(chǎn)量1.87 億噸(同比-5.6%，降幅環(huán)比1-2 月收窄12.2ppt)，需求有所修復但仍偏弱。3 月水泥均價(jià)512 元/噸，環(huán)比-3 元，價(jià)格整體平穩；全國出貨率55.2%(同比-5.4ppt)。

　　上周(4-15)華東水泥價(jià)格529 元/噸(同比+26 元)，全國出貨率62.5%，同比-24.3ppt，需求受疫情擾動(dòng)下價(jià)格整體維持較高水平。我們認為隨疫情影響逐步消退、項目需求集中落地，下半年旺季行情有望回歸；龍頭企業(yè)有望受益行業(yè)錯峰加強供給控制、高比例年長(cháng)協(xié)對沖煤價(jià)壓力，我們對全年龍頭盈利維持高位仍有信心。我們看好海螺水泥、華新水泥。

　　玻璃：3 月疫情擾動(dòng)，但需求韌性稍顯。3 月平板玻璃產(chǎn)量同比+2.2%至0.87億箱，供給維持較高水平；我們測算的3 月浮法玻璃表觀(guān)消費量同比-9%至~9200 萬(wàn)箱，且下游補庫節奏放緩：3 月底廠(chǎng)庫、社庫環(huán)比+20%至5624 萬(wàn)箱/+7%至5.55 萬(wàn)架，而玻璃均價(jià)(統計局含稅)環(huán)比-4%至2241 元/噸(較1 月上漲8%)，我們認為價(jià)格下跌幅度相對溫和，主要系：1)竣工需求仍階段性釋放，并未消失；2)石油焦/天然氣等價(jià)格在俄烏局勢下，體現為高位仍有上漲，成本對價(jià)格形成支撐；3)行業(yè)內旗濱、信義產(chǎn)線(xiàn)冷修，供給穩中略降。全年我們看好穩增長(cháng)落地、資金面走寬推動(dòng)竣工需求修復，浮法玻璃價(jià)格有望迎來(lái)反彈。建議關(guān)注旗濱集團、南玻A、信義玻璃。

　　鋼鐵：疫情影響下供需雙弱，靜待2Q 需求復蘇。3 月粗鋼產(chǎn)量0.88 億噸，同比-6.4%(VS 1-2 月-10%)，下降幅度有所收窄。往后看供給或有修復空間，但整體受限。疫情蔓延對應處于鋼鐵旺季的需求回升及鋼材去庫進(jìn)程產(chǎn)生一定擾動(dòng)，3 月五大鋼材品種表觀(guān)消費量同比-9.9%。隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的落地和疫情逐漸好轉，疊加近期不斷擴張的國內外鋼材價(jià)差有望提振國內鋼鐵出口，我們認為下游需求不會(huì )缺席，2Q 鋼鐵需求有望加速回暖，板塊或迎估值修復。重點(diǎn)推薦寶鋼股份、馬鋼股份、天工國際。

　　估值與建議

　　建材板塊看好海螺水泥、華新水泥、中國巨石、東方雨虹、偉星新材、北新建材、堅朗五金、三棵樹(shù)、中國聯(lián)塑；建議關(guān)注科順股份(未覆蓋)、旗濱集團、信義玻璃、南玻A、蘇博特、冀東水泥；鋼鐵板塊看好寶鋼股份、馬鋼股份、天工國際。

　　風(fēng)險

　　竣工需求不及預期，基建需求不及預期，原材料價(jià)格上漲超預期